国泰君安证券:纺织服装板块走出至暗时刻 复苏曙光将现

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2022年回顾:业绩普遍承压,股价深度探底。2022年品牌服饰与纺织制造业绩均承压。A股纺服标的业绩普遍承压,中高端男装韧性较强;股价深度回调后震荡下行,龙头公司有所分化。H股制造标的业绩压力凸显,运动服饰缓慢复苏;股价下行趋势显著,龙头公司普跌。

品牌服饰:防疫边际优化,终端销售有望改善。2022年国内疫情多点频发导致服装零售表现不佳,目前全行业库存高企,近期国内疫情防控政策有所优化,后续服装零售有望逐步转好。

纺织制造:短期订单承压,静待下游去库存拐点。2022年中期策略中,我们指出“双高的困境”导致国内纺织制造企业订单不佳,目前来看,“高通胀”问题已边际有所改善,但“高库存”问题仍待缓解,考虑品牌去库存周期,我们预计2023Q2海外服装库存有望回归正常,届时国内纺织制造企业有望迎来订单拐点。

投资建议:品牌优选运动与中高端男装,制造把握龙头。1)品牌端:短期来看,品牌端推荐库存压力较小的中高端男装比音勒芬、报喜鸟与进入销售旺季的羽绒服龙头波司登;长期来看运动公司估值处于历史较低水平,推荐李宁、安踏体育、特步国际。2)制造端:从中长期维度来看,部分优质制造标的调整后估值性价比凸显,推荐浙江自然、华利集团、伟星股份、台华新材。此外从个股逻辑出发,推荐有望受益于户外高景气的露营装备龙头牧高笛以及高强PE纤维即将投产的安防手套龙头恒辉安防。

风险因素:疫情反复程度超出预期,全球通胀超出预期,品牌去库存进度不及预期。

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