创金合信曹春林:新能源车发展持续分化 锂矿股或被市场低估

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嘉宾介绍:曹春林,创金合信基金基金经理,厦门大学经济学学士。

近期新能源车板块表现平淡,行业前景如何看待?电车和油车的发展趋势如何理解?上下游产业链中如何挖掘投资机会?为何最看好锂矿股?锂矿股的周期性和成长性具体如何表现?对此,创金合信基金曹春林跟大家分享精彩观点。

曹春林表示,在今年四季度,新能源车行业发展已经开始进入一个分化的常态,只有做得好的才能跑出来。电车替代油车的趋势依旧乐观,目前油车基本不再研发迭代,而电车还在不停进步。

其指出,上中下游分竞争格局看,目前毫无疑问上游的格局是最好的。上游锂矿资源和制造业属性不同,矿的开采不是根据利润就能及时调整的。虽然锂矿股是周期股,但我认为锂矿企业一定会超出市场预期,目前总体有点被低估。

以下为文字精华:

1、创金合信曹春林:新能源车发展分化进入常态

提问:最近新能源调整压力比较大,您先复盘一下市场情况?

曹春林:新能源车消费端受到了疫情影响,从二季度数据开始恢复,但是后来9月份10月份疫情开始多点爆发,环比增长就又受到一定影响,大家的消费信心有点不足。

新能源车行业发展会进入一个常态,就是行业在某一段时间有点供不应求,后续产能略微有点富裕,竞争也相对更激烈,只有做得好的才能跑出来,这就是常态。实际上,行业在今年四季度就开始进入这样的一个分化常态。

下游分化特别明显,部分造车新势力表现很差,但是某些龙头车企还是很强劲。我觉得是一个分化,不是这个行业不行了。材料领域随着产能扩张,涨价状态也过去了,有点降价是正常的。

大家要理性来看待这个问题,制造业属性一定是要降价的。但是在降价过程中,会有一些错杀。这个行业未来是分化的,分化意味着里面的很多的上市公司未来不一定能挣到钱,但是龙头企业即使面临激烈竞争依然能够跑出来。对于这些公司,目前时点估值也不高,会是个机会。

2、创金合信曹春林:电动车代替油车趋势乐观

提问:中游环节的电池和材料,年内普遍下跌,您如何看?

曹春林:我们要正确的认识这个行业的发展规律,未来电动车的发展肯定还是挺大的。现在企业出现分化,有企业掉队要降价不代表行业不行,这就是行业的分化,发展到某一阶段一定是这样的。

我们对电车行业发展乐观的原因,一个是现在油车基本都没什么迭代了,所有的汽车厂家已经基本放弃燃油车时代的研发,油车是越来越无趣,停留在几年前的技术水平,但是电车还在不停进步。

另外明年我们对电动车还是很乐观的原因,是明年还有很多新车型推出,行业还是在继续的增长。

提问:从您现在的组合布局看,投资这种机会在哪一块可能会更多一些?

曹春林:如果全球的经济都不行,毕竟车还是个消费品,也会受到一些影响。我们预估欧洲明年新能源车销量会有一个20%-30%的增长,中国明年大概有30%左右的增长。

然后明年会有一个情况,就是中国大量的新能源汽车出口到其他国家,包括东南亚,日本等,国内电动车的销量跟批发量有一个越来越来越大的差异。中国新能源车行业会带动其他国家的渗透率提升,那些原来渗透率很低的国家渗透率会增长特别快。

有百分之三十几的增速的话,我觉得明年的龙头企业不用太担心,因为现在的估值已经在杀到了一个比较合理的位置。另外在竞争格局的维度,我觉得不用太担心国内的情况。中国企业就经过国内市场的竞争后,在全球都不用怕。

未来国内电池企业的市场在全球,国内的材料成本在全球相对较低,迭代又快,所以一定在全球竞争力很强。所以市场观点认为国内材料过剩,我认为不会的,全球包括欧洲、美国、日本未来都得来中国买材料,所以它并不会大幅过剩,所以大家不用太过分的悲观。

所以目前估值便宜是一个很好的机会,当然前提是别买错了。现在新能源汽车板块中,未来能够有技术优势的龙头企业,我觉得是挺好的机会。但是对于有些过去那些疯狂主题炒作的三四线企业,未来大概率没有机会了。

3、创金合信曹春林:锂矿股或被市场低估

提问:行业明年总大的配置的方向和配置机会怎么看?

曹春林:我们要去仔细的去分析每一个环节的竞争格局,竞争格局不好还是要回避的,我觉得电池这个环节格局是不错的。

电池的行业竞争格局还是不错的,大家老怕电池打价格战,但实际上我觉得打不起来。材料这块我觉得格局现在还没跑出来,高盈利往低盈利下降的时候,壁垒没那么高的公司还是要回避一下。

我觉得材料的机会可能在大家先打一能打到今年下半年是不是更好一点是吧?格局清晰了以后就更好一点,并且它的可能单单的引力调下来之后,我们再去上好一点。下游来讲分化是很厉害的,分化很厉害,我觉得下游能够投的大家已经都很清晰了。

提问:车企和电池是不是一样,大部分车企不挣钱?

曹春林:确实只有一两家挣钱。所以我觉得这个不挣钱的现在都面临了一个很大的问题,就是规模上不去,盈利也上不去。市场格局方面,又是强者恒强,龙头规模起来以后,成本就低,打价格战打得过,然后持续有盈利有研发迭代。

提问:您的持仓中锂矿比较多,怎么看锂矿的机会?

曹春林:上中下游去分看竞争格局来讲,目前毫无疑问上游的格局是好的。上游锂矿资源和制造业属性不同,矿的开采不是根据利润就能及时调整的。虽然目前锂矿价格波动很大,但是各个国家的项目进展都是低于预期的,因为国家和企业的思考角度是不同的。

澳洲、南美洲、非洲等国家目前并不着急开采锂矿,锂矿已经成为一个战略资源,政府的目的不是为了着急开采锂矿马上获得利润,而是在思考如何利用保护资源赚取最大的利润。所以后续一段时间里面,锂矿的格局会相对好一点,也会在锂电池环节成为电池成本的一个障碍。

虽然锂矿股是周期股,但我认为锂矿企业一定会超出市场预期,目前总体有点被低估。市场很多人认为,未来锂矿价格会出现大幅下跌,比如跌到10万元以下,我认为这个可能性不高。

这其中有一个明显的估值认知差异,所以我目前短期看,锂矿股肯定是一个不错的选择。大家觉得价格炒得高了就会马上回调,我觉得并不会像市场预期得那么快。

目前锂矿资源集中度非常高,中国的资源储量在全球只大概只占7-8%,并且国内矿石很大一部分在四川靠近西藏的地方,开采难度很大。然后盐湖都在西藏新疆,开采难度也较大。所以如果现在南美要组建联盟的话,锂矿还是有一个估值修复的机会。

但是我也不觉得锂矿会作为成长股,我还是把它理解为一个周期成长股,量有成长性,价格有周期性。

提问:对于已经在海外持有矿的企业来讲,国内这些企业未来业务的扩张,或者是目前持有的矿资源,会不会有一些来自于政治层面的风险?

曹春林:全球的锂矿分布最多的是南美,其次是澳大利亚,加拿大跟美国还好,锂资源也不多。所以锂矿资源最终要看澳大利亚和南美,如果是说那边的态度发生了变化,对我们是不利的。

如果南美国家跟澳大利亚相对比较友好,对我们来说就问题不是那么大。为什么说锂矿的周期可能比大家想象的要更好一点?

大家都知道中国在冶炼方面很领先,中国人都愿意去投资,愿意去干,愿意去冒险。国外很多钱是没有这种冒险精神,或者甚至连技术都没有。所以如果是这种政治的因素影响了中国企业跟国外矿资源的合作,很多矿的开采难度是很大的,海外也许开不出来都有可能。

这也是为什么我比较看好锂矿周期,会在这方面持有更长时间的原因。如果是没有这些政治因素在里面,锂矿周期可能会更快下行,但是因为有这些博弈的东西在,锂矿周期会更长期一点。

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