国泰君安:“三重底”共振 全面看多银行板块2023年投资机会

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国泰君安研报指出,银行板块当前处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”共振催化阶段:1.政策底:地产风险和疫情形势是近年压制银行板块的两座大山,但目前压制因素已边际缓解:①房地产支持政策不断出台,近期债券、信贷、权益“三箭齐发”,预计能有效化解房地产风险;②防疫政策也在持续优化,有望刺激居民需求,推动经济复苏;2.估值底:当前银行板块动态估值仅0.52倍PB,估值隐含不良率高达20%,已非常充分地消化了各项或有利空,包括2023Q1的贷款重定价;3.业绩底:预计2022Q3就是上市银行营收增速的绝对底部,2023Q2起将进入景气上行区间。优质个股仍能保持营收和利润的高速增长。“三重底”共振,催化银行势起,全面看多银行板块2023年的投资机会。

  全文如下

  国君2023年度策略 | 银行:“三重底”共振,银行股势起

银行板块当前处于政策底、估值底和业绩底的“三重底”共振催化阶段:

1. 政策底:地产风险和疫情形势是近年压制银行板块的两座大山,但目前压制因素已边际缓解:①房地产支持政策不断出台,近期债券、信贷、权益“三箭齐发”,预计能有效化解房地产风险;②防疫政策也在持续优化,有望刺激居民需求,推动经济复苏;

2. 估值底:当前银行板块动态估值仅0.52倍PB,估值隐含不良率高达20%,已非常充分地消化了各项或有利空,包括2023Q1的贷款重定价;

3. 业绩底:预计2022Q3就是上市银行营收增速的绝对底部,2023Q2起将进入景气上行区间。优质个股仍能保持营收和利润的高速增长。

“三重底”共振,催化银行势起,全面看多银行板块2023年的投资机会。

个股选择把握两条主线:

1. 更受益于地产放松和板块β修复的传统龙头:宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行、邮储银行。一方面,这些银行在基本面或情绪面上明显受前期地产风险暴露压制,股价出现大幅回调,相应地当下也最受益于地产政策放松;另一方面,这些标的均为行业龙头及机构重仓股,当前仓位已处于历史低点,在板块β修复的过程中,最容易获机构加仓,股价亦水涨船高。

2. 业绩弹性和可持续性更强的优质区域小行:苏州银行、成都银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行。预计2023年这些银行的景气度将继续处于高位,兼具板块β和自身α双重逻辑。同时,由于与地产的关联度相对较低,因此股价上涨节奏将更为稳健。

风险提示:1. 经济超预期下行;2. 政策效果不达预期。

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