国泰君安证券:传统温控稳健发展 储能温控开启高成长

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首次覆盖,给予“增持”评级。温控传统下游保持稳步增长,未来储能领域带来新增量,首次覆盖,给予“增持”评级。国内温控厂商抓住机遇积极拓展储能温控业务,在客户、产品技术、成本控制方面具有优势的温控厂商有望优先受益。推荐标的:深耕工业温控多年,储能温控领域客户资源优质的同飞股份(300990.SZ);传统特种空调业内领先,加速布局热泵及储能温控的申菱环境(301018.SZ)。受益标的:英维克(002837.SZ)、高澜股份(300499.SZ)。

温控传统下游稳步增长,储能温控带来高增量。温控系统传统下游应用广泛,其中工业制造、通信基站领域稳步增长,数据中心、新能源汽车领域保持高增。随着风电、光伏等新能源发电快速发展,储能需求日益增长,电化学储能电站装机占比提升带动温控系统需求旺盛,预计2025年我国储能温控市场有望达到68.74亿元,2021-2025年复合增速或将高达64.03%。

液冷有望成为储能温控主流技术路线,预计2025年液冷渗透率有望达50%。目前温控市场仍以风冷系统为主,主要由于其成本较低且结构简单易用,在散热要求不高的中小型储能电站得以广泛应用,预计2022年风冷系统占比或达到85%。液冷系统冷却效果较风冷好,全周期成本低,有望在大型储能电站快速得到应用,目前处于渗透率逐步提升阶段,预计渗透率有望从2022年的15%提升至2025年的50%。

国内主流温控厂商积极布局储能赛道,短期可关注优质客户资源,长期可关注产品实力与成本控制力。国内主流温控厂商传统优势业务各有侧重,均通过在数据中心、工业制造等温控领域积累的技术优势,积极向储能温控领域布局。随着2023年储能项目大规模建设,储能温控将加速落地,推动温控厂商业绩放量,估值有望进一步抬升。短期来看,储能温控仍处于起步阶段,拥有优质储能客户资源,能率先将储能温控产品导入下游客户放量的厂商优先受益;长期来看,液冷技术领先,且拥有良好成本控制能力的温控厂商有望受益。

风险提示:1)温控下游需求不及预期;2)储能温控产品可能出现大幅降价。

关键词:国泰君安证券

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