天风证券:火电行业利好频传 重申沿海电厂盈利修复逻辑

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天风证券最新研报表示,1、收益向上,成本向下,火电行业利好频传。12月22日广东2023年年度交易结果出炉,年度长协均价接近成交上限。2、看好进口煤价松动,带动沿海电厂盈利修复。1)全球资源品价格进入下降通道。2)中国进口煤炭供给放量:印度尼西亚上调2023年煤炭产量目标至6.94亿吨。3)人民币汇率或将走强:2023年中国经济走出疫情冲击缓回升、西方经济受高利率影响停滞,人民币汇率或将重拾升势。展望2023年,在国际资源品价格下跌的大背景下,印尼上调2023年煤炭目标产量,同时中国经济走出疫情冲击后人民币汇率有望走强,进口煤价有望松动,进而推动沿海电厂盈利修复。具体标的方面,建议关注宝新能源、粤电力、上海电力、华能国际、浙能电力、国电电力、华电国际。

  全文如下

天风·环保公用 | 火电行业利好频传,重申沿海电厂盈利修复逻辑

火电行业利好频传,2022年12月15日云南省发改委提出设立燃煤发电调节容量市场;22日江苏、广东2023年年度交易结果出炉,电价基本实现顶格上浮。本周我们以火电行业作为切入点,重申沿海火电公司盈利修复逻辑。

核心观点:

收益向上,成本向下,火电行业利好频传

12月22日广东2023年年度交易结果出炉,年度长协均价接近成交上限,其中双边协商成交均价553.88元/兆瓦时,同比上年提高56.84元/兆瓦时。年度长协成交均价提高,有望推动区域内火电企业收益增厚。同时,广东省能源局、南方能监局日前联合印发《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》,提出当一次能源价格波动超出一定范围时,视市场运行情况启动一次能源价格波动传导机制,推动成本端压力向下游传导。

看好进口煤价松动,带动沿海电厂盈利修复

2022M1-11中国进口煤炭中58%来源于印度尼西亚,近期印尼煤场地价(Q3800)在850-900元/吨区间震荡。展望2023年,我们判断进口煤价有望松动:

全球资源品价格进入下降通道:12月23日天然气TTF期货价格为83欧元/兆瓦时,较8月高点已下降76%。欧洲天然气作为其主能源产品,受价格高位及供应问题所限,煤炭作为替代燃料采购需求大幅增长。我们判断当天然气价格进入下行周期后,全球煤炭价格有望加速回落。

中国进口煤炭供给放量:印度尼西亚上调2023年煤炭产量目标至6.94亿吨,较2022年产量目标(6.63亿吨)增加0.31亿吨。同时,澳煤进口限制放开的预期不断加强,从近期释放的消息中,不时透露出中国对澳煤进口政策可能会发生变化的迹象,若后期放开进口澳煤限制,将进一步丰富我国进口煤来源。

人民币汇率或将走强:2023年中国经济走出疫情冲击缓回升、西方经济受高利率影响停滞,人民币汇率或将重拾升势。而从煤炭进口的角度来讲,若人民币汇率走强,中国进口煤价或将下降,进而推动沿海电厂盈利修复。

投资建议:广东年度长协电价接近成交上限,政策引导一次能源成本向下游传导,收益向上,成本向下,火电行业利好频传。展望2023年,在国际资源品价格下跌的大背景下,印尼上调2023年煤炭目标产量,同时中国经济走出疫情冲击后人民币汇率有望走强,我们判断进口煤价有望松动,进而推动沿海电厂盈利修复。具体标的方面,建议关注【宝新能源】【粤电力】【上海电力】【华能国际】【浙能电力】【国电电力】【华电国际】。

风险提示政策推进不及预期,项目核准不及预期,项目招标不及预期,建设进度不及预期,原材料端成本上行等。

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