华泰策略:1月布局寻求防守反击 把握三重胜率高的逻辑

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华泰策略认为,较低的交投情绪可能制约市场1月整体表现,且历史上,春季躁动赚钱效应更强的区间,往往出现在春节后至两会前。1月布局寻求防守反击、低位吸纳更佳。在风格上,把握三重胜率高的逻辑——剩余流动性见顶对应的大盘风格,CPI-PPI剪刀差扩张对应的下游风格,以及中美利差修复对应的人民币升值。在景气低位回升早期的板块中,基本同时顺应以上交易风格的品种为恒生科技、传媒、乳制品、保险、医疗服务、医美、航空机场。

  全文如下

华泰 | 1 月策略:低位潜伏,防守反击

防守反击期,关注景气回升早期的“三顺”资产

北京出行强度恢复至22年6月下旬至7月下旬水平,全国整体略滞后一些。较低的交投情绪可能制约市场1月整体表现,且历史上,春季躁动赚钱效应更强的区间,往往出现在春节后至两会前。1月布局寻求防守反击、低位吸纳更佳。在风格上,把握三重胜率高的逻辑——剩余流动性见顶对应的大盘风格,CPI-PPI剪刀差扩张对应的下游风格,以及中美利差修复对应的人民币升值。在景气低位回升早期的板块中,基本同时顺应以上交易风格的品种为恒生科技、传媒、乳制品、保险、医疗服务、医美、航空机场。

高频跟踪:北京出行强度已修复至22年6月下旬-7月下旬水平

以疫情达峰较早的北京作为全国经济的先行表征,其线下经济强度或已修复至22年6月下旬-7月下旬水平,全国整体更滞后一些:①北京地铁日客流量(7DMA)已修复至22年6月下旬水平,相当于19年均值水平的约35%(11月末地铁客流量相当于19年均值水平的约15%);②北京电影票房(7DMA)修复至22年7月下旬水平,相当于19年均值水平的55%(11月末电影票房曾多日为0);③此外,航空近期也有明显起色,国内不含港澳台的日执行航班数已修复至22年6月中旬水平,相当于19年均值水平的约45%(11月末的日执行航班数相当于19年均值水平的约15%)。

春季躁动:元旦至春节前赚钱效应中等,预增与抢出口概念强势

2010年以来,多数年份出现过或早或晚、强弱有别的春季躁动,在经历较为颠簸的2022之后,投资者关注今年是否也存在春季躁动。基于2010-2022数据,春季躁动强赚钱效应区间往往为春节后至两会前,期间沪指上涨概率为75%,这一阶段有三重逻辑催化:①银行信贷投放的前置效应,1月常出现“天量”社融,②投资者交易积极的两会政策预期,③春季开工期间高频数据回暖。元旦至春节期间,赚钱效应中等,全A上涨概率为39%,不过,若仅考虑PETTM分位数(近5年)低于30%的年份,全A上涨概率将上升至60%,这一期间,预增与抢出口概念(主要对应黑电)胜率超过80%。

行业景气:关注景气回升早期的乳制品/医疗服务/医美/传媒/计算机/保险等

基于华泰策略产业链景气指数,当前处于短周期高位回落的产业链为锂电、光伏、航空装备;处于短周期右侧爬坡的产业链为储能、机器人、机床、智能汽车,处于短周期左侧下行的产业链为半导体、消费电子-元宇宙、CXO;处于短周期右侧回升早期的品种为——乳制品、保险、医美、医疗服务(医药制造业利润累计同比在22年9-11月连续三个月回升)、传媒(22年11月国内手游收入同比拐点初现)、计算机(国内软件业务收入累计同比在22年10-11月连续两个月回升),以及部分产业链环节,包括射频芯片设计(台股立积收入增速自22年7月以来持续回升)、CIS。

配置建议:顺大盘、顺下游、顺人民币升值的景气回升行业

当前美债长端利率在高位反复,不建议在成长vs价值之间做强力押注,与之对应的,更合理的策略是,交易:①剩余流动性见顶指向的大盘风格,②CPI-PPI剪刀差持续回升指向的产业链下游风格,以及③超额收益与人民币汇率正向相关性高的品种(恒生科技、食品饮料、消费建材、传媒、计算机、航空机场、工业金属),尽管美债长端利率在短期的走势仍有不确定性,但美欧货币政策差、美中基本面差均发生变化,分别驱动美欧利差、美中利差收敛,对应美元走弱与人民币走强。在景气回升早期的品种中,顺应以上方向的资产包括恒生科技、乳制品、传媒、保险、医疗服务、医美、航空机场。

风险提示:国内政策落地不及预期;海外政治风险超预期。

关键词:华泰策略

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