中信建投：军工央企资产整合加速推进 板块估值有望实现切换

中信建投研报表示，国企三年改革三年行动进入收尾期，期间军工行业的国企改革收效显著，主要在IPO及资产整合和股权激励两方向发力。以做大做强现有上市公司为核心，整体上市或成未来重点方向。当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。

成飞集团有望整体上市，军工央企资产整合加速推进

中航电测发布公告称，公司正在筹划发行股份购买资产事项，本次交易的标的资产初步确定为成飞集团的100%股权。本次交易前，航空工业集团持有成飞集团100%股份，为成飞集团的控股股东、实际控制人。本次交易的交易方式预计为公司向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团 100%股权。成飞集团2021年实现营收567.3亿元，同比增长34.3%。本次筹划的收购事项作为2023年继中直股份筹划重大资产重组后，军工国企改革的第二枪，成飞集团有望实现整体上市，将大力推动我国先进战机产业链的发展。

国企三年改革三年行动进入收尾期，期间军工行业的国企改革收效显著，主要在IPO及资产整合和股权激励两方向发力。1)IPO及资产整合有效提高产业集聚性，发挥协同效应，做强做精主责主业，提高上市公司资产质量，增强持续盈利能力，实现国有资产保值增值，募集配套资金为存续公司的长远发展提供保障。2)股权激励优化上市公司的激励机制，促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，充分调动公司高管与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，确保公司长期目标顺利实现。

以做大做强现有上市公司为核心，整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现，资产整合有望持续加速推进，主要形式为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。院所改制暂遇困难，国有资产证券化主要采取军工央企旗下集团企业资产重组和军工科研院所经营性资产注入。从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国企正在以吸收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企。

当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：

先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链： 航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子；

国改方面：首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。

基本整体上市且激励机制理顺：西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；

有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。