银河证券:造纸行业价格稳步上涨 看好企业盈利改善

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中国银河证券研报表示,造纸行业价格稳步上涨,看好企业盈利改善。废纸系:2023年8月以来,纸企纷纷发布涨价函,成品纸价格持续回升,并带动盈利能力快速修复。浆纸系:5月以来浆价企稳反弹。原材料成本增加叠加旺季来临,成品纸价格持续回升,9月双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月末提升4.89%、5.77%、5.61%。高端文化纸需求稳中向好,看好党建及教辅教材板块需求:印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长10%~20%。特种纸:前期浆价快速下行将带动特种纸盈利改善,且伴随浆价企稳反弹,特种纸价格有望持续向上;中长期来看,特种纸下游需求扩张,竞争格局良好,龙头持续建设产能,布局自给浆,成长性显著。建议关注:浆纸系龙头太阳纸业、岳阳林纸,特种纸龙头仙鹤股份。

  全文如下

轻纺:地产销售改善看好家居,纸价提涨释放盈利弹性

一、核心观点

家居:政策落地推动地产销售修复,家居消费金九银十平稳复苏。8月,家具类零售额为130亿元,同比增长4.8%,环比实现改善;地产竣工端增速有所放缓,8月单月竣工面积为0.53亿平方米,同比增长10.59%。据CRIC数据,政策频繁落地带动地产销售修复,9月30个重点城市新房成交面积环比微增3%,一线城市整体环比增长16%;17个重点城市二手房成交面积环比增长7%,同比转正增长12%。同时,商务部号召的“家居焕新消费季”活动在全国范围内开展,头部家居企业均推出普惠活动,给予较大优惠力度,且恰逢传统金九银十旺季,看好活动期间终端销售复苏,以及头部企业市占率提升。建议关注:定制龙头【欧派家居】【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】;软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。

造纸:价格稳步上涨,看好企业盈利改善。废纸系:2023年8月以来,纸企纷纷发布涨价函,成品纸价格持续回升,并带动盈利能力快速修复。截至9月28日,瓦楞纸、箱板纸价格分别达到2,931、3,799元/吨,较上月末提升6.08%、2.19%,毛利率分别为13.52%、18.22%,较上月末提升4.3pct、0.14pct。浆纸系:5月以来浆价企稳反弹,本月加速上涨,截至9月28日,中国阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别较上月末提升16.04%、11.95%、9.71%。原材料成本增加叠加旺季来临,成品纸价格持续回升,9月双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月末提升4.89%、5.77%、5.61%。高端文化纸需求稳中向好,看好党建及教辅教材板块需求:印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长10%~20%,且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。特种纸:前期浆价快速下行将带动特种纸盈利改善,且伴随浆价企稳反弹,特种纸价格有望持续向上;中长期来看,特种纸下游需求扩张,竞争格局良好,龙头持续建设产能,布局自给浆,成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。

包装:下游消费持续修复,原材料价格维持低位。纸包装方面,受益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,且市场集中度较低,未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常,线下社交、商务餐饮需求明显修复,进而驱动烟酒消费复苏,预计配套包装需求将得到保证。2023年1~8月,烟酒类零售额为3,446亿元,同比增长7.9%。其中,8月单月零售额为414亿元,同比增长4.3%。金属包装方面,二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张,三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力,盈利有望增强。原材料方面,瓦楞纸、箱板纸价格持续下行,未来料将维持低位,白卡纸后续产能投放将压制价格表现;镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注:包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。

轻工消费:新型烟草发展前景明朗,文具行业市场持续扩容。新型烟草:海外市场规模快速成长,中国电子烟产业链全球化布局,竞争优势突出,政策支持下出口前景广阔;国内电子烟政策落地将实现有序发展,未来行业料将稳健扩张,市场份额向头部集中。文具:疫后需求复苏将带动23年业绩改善,晨光股份上半年实现营收99.61亿元,同比增长18.11%。其中,传统核心略有改善,销售同比增长7.36%;办公直销销售同比增长25%,净利率延续提升0.21pct;零售大店销售同比增长38%,利润扭亏为盈。中长期来看,人均用量提升带动总量稳增,消费升级驱动价格长期成长;采购行业数字化渗透空间广阔,降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,户外运动受益者【浙江自然】。

二、风险提示

宏观经济下行的风险,房地产复苏不及预期的风险,原材料价格上涨的风险。

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