银河证券:价格水平成为货币政策重要调控目标

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核心观点

一、本周热点:

12月17日,中央财办详解2023年中央经济工作会议精神,指出了2024年货币政策定位的两方面新意:一是把社会融资规模指标排在货币供应量前面,因为这一指标与经济增长的关系更紧密;二是把以往的“名义经济增速”改为“经济增长和价格水平预期目标”,这样可以更好统筹经济增长和价格水平的目标要求,并强调价格水平是货币政策的重要调控目标。

2023年3月,政府工作报告提出的发展预期目标是“国内生产总值增长5%左右;城镇新增就业1200万人左右,城镇调查失业率5.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右”。但现实距离目标差距最大的指标就是居民消费价格指数(CPI)。CPI从4月以来一直维持在0%左右,10月、11月分别下降至-0.2%、-0.5%;PPI在6月到达了-5.4%的底部,9月收窄降幅至-2.5%,但10月、11月再次降至-2.6%、-3.0%,截至目前PPI负值已经持续14个月之久。

我们预测2024年PPI全年趋于上行,二季度之后能实现由负转正,CPI全年稳定运行在1.0%左右。主要驱动力逻辑是“美元指数回落——全球总需求见底回升——中国出口见底回升——中国经济下行力量与上行力量开始反转”。

价格指数反映的是供需格局。PPI持续负值的行业,正是中央经济工作会议所指出的,“部分行业产能过剩”的行业。

二、高频数据:

1. 美联储先鸽后鹰扰动全球资产。13日鲍威尔率先发表鸽派言论,15日纽约联储行长威廉斯出面放鹰。美元指数先下跌至101.95,后重新攀升至102.5936;伦敦金现先涨至2046.10美元/盎司,后收于2032.3美元/盎司。离岸人民币也经历了波动,USDCNH先下跌至7.1248,后回升至7.1346。美国10年期国债收益率跌至4%以下,15日为3.91%。LEM铜价有所上涨,国际油价持续下跌,布伦特原油价格15日小幅回弹至77.30美元/桶,俄罗斯表示继续削减产能。

2. 价格整体下跌,BDI和BDTI指数下跌。价格方面,整体呈现下跌趋势。焦煤和焦炭价格下跌4.2%和5.2%,分别为1905.5和2528.5元/吨;纯碱和玻璃价格下跌5.36%和6.97%,分别为2207和1815元/吨。房地产方面,30城销售小幅下降,12月17日上周30大中城市商品房成交面积下降1.1%至233.44万平米;12月17日上海商品房成交面积54712.18平米。航运方面,12月15日BDI指数下跌5.44%至2348点;BDTI指数下跌2.30%至1103点。通胀方面,肉价平稳,果蔬价格有所上涨。

重要事件:

12月22日公布美国核心PCE和消费者信心指数。

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