国泰君安:煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显

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国泰君安研报指出,煤价震荡有支撑,值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显,12月26日兰花科创公告前三季度利润分配方案,现金分红比例达62%,超市场预期,煤炭板块高分红价值再次彰显。短期焦煤弹性优于动力煤,2024年一季度焦煤长协价上涨,拉动长协焦煤公司业绩上涨,推荐:1)长协焦煤;2)高股息动力煤;3)估值偏低,具备修复空间;4)成长&转型。

  全文如下

国君煤炭|进口关税恢复,炼焦煤影响较大

事件:12月29日,国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则(2024)》,自2024年1月1日起实施。

2024年起,我国约有43%的煤炭进口受关税恢复影响,其中炼焦煤和动力煤受影响占比约为93%和25%。自2024年1月1日起,我国对部分商品的进出口关税进行调整,恢复煤炭进口关税,其中无烟煤、炼焦煤、褐煤关税3%,动力煤6%。由于澳大利亚、东盟(印尼等)按照自贸协定仍维持0关税,不受关税恢复影响。2023年1-11月,我国进口煤炭总量4.27亿吨,扣除澳大利亚及印尼后,剩余国家进口占比约42.7%,2024年起将受进口关税恢复影响。其中,约93.4%和25.2%的炼焦煤和动力煤受关税恢复影响。

受关税恢复影响较大的国家主要为俄罗斯和蒙古。2023年1-11月,我国自俄罗斯和蒙古进口煤炭总量分别为0.95和0.62亿吨,占总进口量的22.1%和14.5%,其中俄罗斯和蒙古动力煤进口占比分别为17%和5%,炼焦煤占比分别为27%和52%。根据当前市场价格测算,1)俄罗斯Q5500和蒙古国Q4800动力煤价格分别约为930和455元/吨,按6%关税征收,增加进口成本分别为56、27元/吨;2)俄罗斯K4主焦、K10瘦焦煤和蒙古焦原煤(甘其毛都产地价)分别为2225、1669和1530元/吨,按3%关税征收,增加进口成本分别为67、50、46元/吨。按照当前利润空间测算,蒙煤利润空间仍较大,对进口影响不大,俄煤进口利润空间较小,若矿方不予让利,将打击贸易进口商积极性。

投资建议:煤价震荡有支撑,值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显,12.26日兰花科创公告前三季度利润分配方案,现金分红比例达62%,超市场预期,煤炭板块高分红价值再次彰显。短期焦煤弹性优于动力煤,24Q1焦煤长协价上涨,拉动长协焦煤公司业绩上涨,推荐:1)长协焦煤;2)高股息动力煤;3)估值偏低,具备修复空间;4)成长&转型。

风险提示:全球油气价格超预期下跌;非电行业用煤需求不及预期。

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