嘉实基金李涛:Sora引爆AI行情 今年或为算力大年

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嘉宾介绍:李涛,嘉实基金基金经理

Sora的推出引爆AI行情,AI投资具体关注哪些环节?算力需求为何成为市场焦点?国内大模型公司的投资机会在哪里?今年会看到国内算力行业大发展?对此,嘉实基金李涛跟大家分享精彩观点。

李涛表示,海外AI方面有非常积极的进展,比如Sora的文生视频的现象级产品的推出。国内的政策也是非常积极的,比如一些央企对AI的投资。海外国内无论是政策上还是基本面上都有非常积极的变化,所以导致春节之后科技赛道领涨。从最开始的文生图过渡到文生视频,是一个必然的发展路径,国内大模型厂商都会有布局。只不过从进展上看,确实是落后于海外的龙头公司。有的时候万事开头难,最重要的是我们已经开始在做这个事。

其表示,AI最直接影响的环节就是算力环节,往后发展算力成本是非常高的。AI的发展目前最直接的就是对算力的带动,很多海外龙头都有很大的涨幅。对于国内有一个双重增长逻辑,既有行业增长,也有行业替代。对于国内核心算力公司,中观维度看会有一个非常大的需求方面的带动。

以下为文字精华:

1、Sora推出引爆AI行情

提问:近期A股行情有所表现,AI也成为市场热点,您怎么看?

李涛:首先龙年A股表现非常好,A股科技整体涨幅非常好,反弹的幅度是非常大的。原因有几点,第一点还是跟A股整体处的位置有关,A股目前整体处在一个低位。

农历春节之前市场下跌,可能是跟基本面有一定的关系,在春节之前出现了一些偏极端的情况,造成流动性比较稀缺,这让科技股这些市值不大的公司造成了进一步的下探。整体看节前的调整还是比较到位的,估值也到了一个历史偏极端的位置。节后首先流动性缓解了,流动性缓解之后,好多流动性危机的时候根本没有人买的股票,现在有人买了。

第二从海外的基本面看,尤其是AI方面还是有非常积极的进展,比如Sora的文生视频的现象级产品的推出。

国内的政策也是非常积极的,比如一些央企对AI的投资。政策鼓励央企积极参与到AI里面来,海外国内无论是政策上还是基本面上都有非常积极的变化,所以导致春节之后科技赛道领涨。

提问:到底是如何看待Sora这一爆炸性的产品?相比于过去的文生视频技术有哪些提升?

李涛:对于新的产品出现,像我们这些投资科技的基金经理,都是非常迫切的希望或者欣喜看到行业的新技术新应用有突破性进展,我自己非常关注Sora带来的投资机会,海外非常震撼,都说是划时代的产品。

我最开始一看,对我来说没有震撼,因为它就是时间长了,我自己觉得不是什么太难的事。对比之前的一些文生视频产品,个人感觉是有突破,但是突破又多大并没有看出来。后面在不断的研究后发现,这个产品确实是一个相当大的突破。

因为60秒的视频,实际上技术方面虽然可能用了一些3D引擎的辅助,但实际上在Sora的里面用得并没有多。它是跟大语言模型一样,存在一个爆发的可能的。它确实能给你很大的惊喜,并不是说我先生成一张图,我把它带到3D引擎里面去,由3D引擎来运行。接下来的这些指令并不是这样的,它每个帧是相对独立的,相当于每个图都在用大模型生成内容,但是为了保持画面的连贯性,在每个帧之间,还用算法保证每帧之间的连续性。

之前我们觉得就大模型太惊喜了,能跟我对话,但后来发现连贯性不足,实际上体现出它的随机性,但Sora一定程度解决了随机性的问题,它保持了每个画面之间的连贯性。我在研究了之后,发现它是不亚于ChatGPT的突破,因为文生图到文生视频,它又往前走了一步。

应用方面,我们可以推演到一些影视领域的应用,但是我们也发现其成本不便宜,算力成本较高。一秒钟可能需要20-30帧,一帧所需要的成本可能就在1-1.5美元之间,算下来成本不低。那它的应用性在哪?我们看到一部电影投资在几亿,如果真的用大模型去生成这样的电影,它的成本还是降低的。

当然它现在仅仅是60秒,未来它可能还有一些随机性的东西出来,还有继续迭代,这款产品也不是Open AI的正式产品,我相信在正式的商用版本里面,我们还会看到产品相对更加完善,应用型更加强。

2、国内大模型行业发展空间较大

提问:在Sora火爆的当下,国内的大模型企业有布局吗?追赶的难点又在哪?

李涛:国内的大模型,我们可以通过一些公开的资料,包括科大讯飞,百度,还有一些其他的没有上市的公司比如MiniMax,我们看到布局文生视频都是顺理成章的事情。

因为毕竟从最开始的文生图过渡到文生视频,它是一个必然的发展路径,所以我相信国内大模型厂商都会在这方面有布局。只不过从进展上看,确实是落后于海外的龙头公司。有的时候万事开头难,最重要的是我们已经开始在做这个事。

从过去的科技发展历程看,中国最会做的就是从1到n的发展过程,就是一个东西出来了,我们把它做成应用,低成本的应用。因为各种原因科技还处在相对追赶的节奏中,0-1的方面我们相对少一点。

但实际上从1到n,A股历史上有很多科技企业,能把这个过程演绎到极致,做到全球最好的水平。现在阶段性,我们客观必须承认国内无论是大模型还是算力领域的进展,都落后于海外。但是从发展的趋势上看,我自己非常有信心,我们虽然可能错过0到1的过程,但是从1到n的过程,我相信在国内不断追赶的整体环境下,在算力、大模型领域,有越来越多的从业者去开发训练,做相应的应用,国内追赶的速度会非常快的。

3、今年或为算力需求大年

提问:Sora会带来投资机会?

李涛:通过我刚才的介绍,AI最直接影响的环节就是算力环节。因为按照它每秒需要的帧数看,越清晰帧数越多。往后发展,算力是非常高的。

有时候一部电影可能展示在我们面前是两个小时,背后的视频可能是4个小时甚至更长,尤其AI训练出来的视频,因为它有很多的不确定性在里面,或者是它后面需要微调的地方也很多,所以我觉得可能两个小时的视频,最初的素材可能10个小时甚至更多,这样看成本目前还不够低,这点也可能现在阻碍了应用的迅速铺开。

所以最直接最核心的问题还是算力的供给。算力在稀缺的时候,成本就是很高的,所以AI的发展目前最直接的就是对算力的带动,很多海外龙头都有很大的涨幅。对于国内有一个双重增长逻辑,既有行业增长,也有行业替代。所以可能对于国内的一些核心算力公司,中观维度看会有一个非常大的需求方面的带动。

相关的应用领域,肯定也会有一个爆发式的增长,但是从海外的演绎趋势看,这次AI引领下的科技发展浪潮,并没有出现新兴的创业型公司。过去移动互联网的时代,苹果它是从一个很小的公司后来成长到了一个全球市值最大的公司,伴随着就是很多原先很成熟很强大的一些龙头公司可能倒下了。

但这次并没有新的创业型的公司,它迅速的利用快速AI带来的快速发展的需求,迅速成长成很大市值的公司,很强大的公司,说明AI的逻辑这次还是跟以前有很大的不同,实际上还是算力提供了一个很高的壁垒。

我要开发一个大模型,首先得有足够多的算力,让我在足够快的节奏把它研发出来。它本来就是一个跟时间赛跑的过程,需要千亿万亿的参数来配合,算力需求是非常大的。训练一个大模型,比如买个10万张卡,那就是几十亿人民币甚至更多的投资,很多小公司肯定是无法负担这样的很高门槛的算力的。

如果你去借租用别人的算力,可能大公司自己都没有研发好,为什么会租借给你,或者租借出来的算力都是那种不足以产生让别人追赶上我的可能性的。所以虽然AI整体应用的想象空间很大,但这次我们看到没有新的小公司迅速长大,这个可能也是值得国内A股投资者注意的一点。

提问:投资者需要更理性和审慎对待这一轮的AI的行情吗?

李涛:对于任何新的投资机会,头脑发热下做出的投资决策都是非理性的。任何投资机会,花真金白银买基金买股票,都是需要理性和审慎去分析的。

长期理性和审慎的分析,会慢慢形成自己的投资框架。Sora这轮AI行情,不一定是非得类比ChatGPT去看投资回报。

因为去年我们看到科技股的整体回报不高,包括计算机传媒等,好多股票远不如海外科技龙头涨得多,这还是跟产业的发展阶段有关,今年可能还得二季度,甚至下半年才能看到国内大规模的芯片出来。

从产业本身看,我自己的判断今年才是国内算力的大年,它可能并不依靠Sora出来,反而可能是我们未来5年的发展路径大家都有信心了,原先没有Sora的时候可能只看了3年,现在有了Sora,觉得5年都没问题,估值可能会拔得比较快。但是从产业周期看,今年二季度开始,我们才看到国内算力的大发展,而去年我们市场可能都是在炒估值。

第一个阶段我们看估值阶段都是非常高波动的,而基本面带动的投资才是专业投资者喜欢的。这才是投资最甜美最好的阶段,随着业绩上涨股价上涨。所以从节奏看,Sora的出现确实是一个很重大的革新,但很难去跟ChatGPT相比。所以从科技上很难去超越ChatGPT,但从投资的角度,今年说不定是比过去更好的投资年份,因为至少我们看到会有业绩支撑的投资。

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